貨幣永遠在流動

1588年，西班牙無敵艦隊慘敗於英國，西班牙帝國開始衰弱，其海上霸權逐漸被荷蘭、英國等新興國家所取代。曆史學家普遍認為，西班牙的衰落與其經濟模式的落後有很大關係。雖然西班牙在美洲獲得了大量的白銀，但是西班牙貴族大多數把它們花在了奢侈品上。而英國在殖民地獲得的財富則在“三角貿易”中不斷增值。歐洲商人從本國出發，船上裝載的是鹽、布匹、朗姆酒等商品，在非洲換成奴隸，沿著所謂的“中央航路”穿過大西洋，在美洲換成糖、煙草和稻米，然後返航回歐洲。1562年，英國的約翰·霍金斯爵士完成了一次“三角貿易”，頓時成為樸次茅斯最富裕的人。由於利潤高得驚人，所以伊麗莎白女王和樞密院官員也對他的第二次航行進行了投資。他遵循前次的步驟滿載一船白銀而回，立刻成為英國最富裕的人。

一元錢值多少？經濟學家認為取決於這一元錢被交易了幾次。諾貝爾經濟學獎得主薩繆爾森在他的教科書中講了兩個酒鬼的故事。

有兩個酒鬼一起去給主人買一瓶10元錢的酒。回來的路上，酒鬼A實在抵擋不住酒的誘惑，就說他決定用自己僅有的1元錢買瓶中1/10的酒喝。於是他把錢交給酒鬼B之後，喝了酒的1/10。酒鬼B認為這個主意不錯，於是就把A交給他的1元錢又交給A，也“買”了1/10的酒喝進肚裏。這個過程一直繼續下去，直到那瓶酒喝完。就這樣，他倆用1元錢享用了10元錢的酒。

這個故事的極端推論是：我們手裏到底有多少貨幣其實並不重要，重要的是，這些貨幣在我們之間通過交易流動的速度是否足夠快，或者在一定時間內流動的次數是否充分地多。貨幣的流動速度越快，我們實際享用到的財富就越多。如果酒鬼A第一次喝完酒之後，酒鬼B既不喝酒（停止“消費”），也不肯把那1元錢借給A去繳費（收緊銀根），那麼，酒鬼A就無法再有第二次享受，經濟將就此停滯。

所謂“流動性”，實際上是指一種商品對其他商品實現交易的難易程度。衡量難易程度的標準是該商品與其他商品實現交易的速度，當該商品與其他商品交易速度加快，也就是非常容易實現交易的時候，流動性就會出現過剩；當該商品與其他商品的交易出現速度減緩，也就是實現交易非常困難的時候，流動性就會出現不足。

流動性是指整個宏觀經濟的流動性，指在經濟體係中貨幣的投放量的多少。流動性過剩就是指有過多的貨幣投放量，這些多餘的資金需要尋找投資出路，於是就有了投資過熱現象以及通貨膨脹危險。在股票市場，流動性就整個市場而言指參與交易資金相對於股票供給的多少，這裏的資金包括場內資金（已經購買了股票的資金，也就是總流通市值）和場外資金（還在股票賬戶裏準備隨時入場的資金）。如果在股票供給不變的情況下，或交易資金增長速度快於股票供給增長速度的話，即便公司贏利不變，也會導致股價上漲，反之亦然。這是很簡單的需求供給關係，但這種股價上漲是有限度的，受過多或過剩的資金追捧導致股價過度上漲而沒有業績支撐，終難持久。

一般而言，可以從三方麵解決流動性過剩問題。首先，改變信貸投向結構，大力開發中小企業和個人信貸市場。營造良好的金融生態環境，規範金融生態秩序，強化全社會信用體係建設，建立以保護債權為中心的規範有序的社會法律和信用環境，消化持續增長的國民儲蓄。其次，大力發展資本市場，調整金融市場結構。鼓勵合規資金進入股票等資本市場，鼓勵和擴大企業通過發債方式籌措資金，培養機構投資者，使之成為資本市場的主導力量。建立統一的全國債券市場、多元化的市場風險配置機製，有效配置金融資源。最後，鼓勵、支持銀行業產品創新，調整金融產品結構，疏導流動性。

此外，美國經濟學家阿維納什·珀森德提出了一個與“流動性過剩”針鋒相對、比“流動性不足”更為深刻的新概念——流動性黑洞。

所謂的流動性黑洞，是指金融市場在短時間內驟然喪失流動性的一種現象。由於金融市場的流動性要求多樣性，但市場敏感型風險管理係統在銀行和其他金融機構的運用以及整體上監管的放鬆，這些措施卻減少了市場參與者行為的多樣性，其後果是非常嚴重的。當金融機構從事市場交易時，由於外部環境變化、內部風險控製的需要以及監管部門的要求，會在某些時刻出現金融產品的大量拋售，而交易成員由於具有類似的投資組合、風險管理目標和交易心態，會同時存在大量拋售的需要，此時整個市場隻有賣方，沒有買方，市場流動性驟然消失，被拋售資產的價格急速下跌與賣盤持續增加並存，又會進一步惡化流動性狀況，流動性危機可以迅速升級為償付危機。在證券市場上出現了越來越多類似於“銀行擠兌”的事情。擁有上百億市場資本的企業可能在數日內變得沒有償付能力。最終流動性好像被市場和機構瞬間吸走殆盡一樣，這種現象就被形象地稱為“流動性黑洞”。

流動性黑洞理論認為，流動性的核心是金融市場的多樣性，流動性黑洞的形成一般與市場規模沒有必然的關係，而是與金融市場的多樣性密切相關。一般而言，流動性黑洞在那些同質的市場，或者說，在那些信息、觀點、頭寸、投資組合、交易主體、風險管理缺乏多樣化的市場中非常容易出現，而在那些存在較大差異性的市場中則會較少出現。

導致流動性過剩的資產過度集中、投資行為高度趨同、結構單一等結構性因素，都可能成為流動性黑洞的產生誘因。流動性過剩容易導致資產價格泡沫，成為引發流動性黑洞的導火索。而資產價格泡沫的積累，也必然會同時積累誘發流動性黑洞的不利因素。