選擇具有資本配置遠見能力的企業

【巴菲特語錄】

企業經理最重要的工作是資本配置。一旦管理者作出資本配置的決策，其行為的基本準則就是要促進每股內在價值的增長。

【活學活用】

巴菲特認為資本配置對企業和投資管理都是至關重要的，管理層最重要的能力就是資本配置的能力。資本配置的能力主要體現在管理層能否正確地把大量的資本投資於未來長期推動股東價值增長最大化的項目上，可以這麼說，資本配置上的遠見在某種程度上決定了公司未來發展的遠景。

比如在可口可樂每年的年報中，管理層都會一再重申：“管理的基本目標是使股東價值最大化。”羅伯托·郭思達在公司“80年代的經營戰略”中指出：“未來10年內我們要繼續對股東負責，使他們的投資增值。為了給我們的股東創造高於平均水平的投資收益，我們必須找到條件合適、回報率超過通貨膨脹率的項目。”

公司的經營戰略則強調使公司長期現金流最大化。為實現這一目標，可口可樂公司采取的是集中投資高收益的軟飲料企業，並不斷降低資本成本的經營戰略。這一戰略的成功直接表現為公司現金流增長、權益資本收益率提高和股東收益增加。

為實現這一宗旨，可口可樂公司通過增加權益資本收益率和利潤率來提高紅利水平，同時卻減少紅利支付率。在20世紀80年代，可口可樂公司支付給股東的紅利平均每年增長10％，而紅利支付率卻由65％降至40％。這樣一來，可口可樂公司可以把更多的未分配利潤用於再投資，以使公司保持一定的增長率。淨現金流的增長使可口可樂公司有能力增加現金紅利並回購股票。1984年，公司第一次采取股票回購行動，回購了600萬股。

從這以後，公司每年都要回購股票。從現在起到2000年，公司將回購1億股，1992年7月，可口可樂公司再次宣布：相當於公司流通股份總數的7.6％。郭思達自信地認為，由於公司強大的盈利能力，完全有能力做到這一點。從1984—1996年的12年間，可口可樂總共動用了53億美元，回購了4.14億股，相當於1984年年初公司流通股份的25％。如果按1993年12月31日的收盤價計算，回購的這些股票價值185億美元。巴菲特對可口可樂回購股份之舉大加讚賞。

投資者需要注意的是能夠體現管理層高超的資本配置能力的一個重要標誌就是，管理層在公司股價過低時大量進行股份的收購，但是需要注意的是，管理與業務相比，業務是公司發展的根本所在，優秀的管理能夠為優秀的公司錦上添花，所以在應用這個原則不能忽視掉公司的業務。