要投資那些長期穩定的產業

【巴菲特語錄】

我喜歡的是那種根本不需要怎麼管理就能掙很多錢的行業，它們才是我想投資的那種行業。

【活學活用】

巴菲特在尋找新的投資目標之前，總是會首先考慮增加原有股票的投資的頭寸，隻有在新的投資企業非常具有吸引力時才願意買入。

巴菲特投資美國運通的曆史可以追溯到很早以前了。在1963年的11月22日，該公司的股票從60美元股下降到56.5美元／股，到1964年年初的時候，股價已經跌到了35美元。而巴菲特決定買入的時候是在1964年。在那年巴菲特用他的合夥公司的40％的資產，大約1300萬美元買入了5％的美國運通的股票。接著，在後來的兩年時間裏，美國運通的股價上升了3倍。在5年的時間內股價上漲了5倍，股價從35美元上漲到189美元，1991年巴菲特對外宣稱他將持有該股票長達4年，所以他投資美國運通的收益率至少在4倍以上。

巴菲特在伯克希爾1994年的年報中對他投資美國運通的曆史進行了分析，他認為正是對該公司的長期了解才會大筆增持了該公司的股票，後來看來這是很明智的投資行為。

事實上，在選擇長期穩定的產業需要考慮該產業的外部環境，外部環境通常可分為兩大類：一類是宏觀環境，它是由自然、人口、社會、經濟、技術、政治、法律等因素組成的；二是產業競爭環境，是由產業內部的競爭對手、供應商、買方、替代品生產廠商、潛在進入者等構成的。宏觀環境一般並不直接影響企業的經營，而是通過產業環境間接影響，因此產業競爭環境對企業競爭優勢的獲得和維持具有最直接、最大的影響力。

產業結構強烈地影響著企業競爭優勢的確立及其可持續性。產業之間的競爭不斷將某個產業投資資本收益率降低到投資資本要求的最低平均收益率水平，當某個產業收益率低於投資資本要求的最低收益率水平時，投資者將無法長期接受而退出該產業，轉入到其他收益率較高的產業，使該產業競爭減弱而收益率水平上升。

當某個產業收益持續高於最低收益率水平時，將會吸引新的投資資本進入，使該產業內競爭加劇而收益率下降。在實踐中，一些產業由於其獨特的產業結構，擁有較高的進入壁壘而長期保持超出其他產業平均盈利水平的高收益率，即使投資於這些具有超額收益率的產業中一般的企業，如具有壟斷性質的報紙、廣告業、電視業等，也會有較高的回報；而投資於收益率水平很低的產業中即使是最優秀的產業，如鋼鐵、石化，也隻能有較低的回報。

投資者對這類產業進行選擇時，應該關注產業的兩大方麵：一是考察該產業的吸引力，產業吸引力主要表現在產業平均盈利能力上；二是考察該產業的穩定性，產業穩定性主要表現在產業結構變化的程度上。