6.忽視短期波動，購買未來

我們選購公司的時候，應該選那即使是傻瓜也能夠管理的公司，因為，遲早某個傻瓜準會爬上去主管這家公司的。

——沃倫·巴菲特

巴菲特建議股東們說：“如果我們有堅定的長期投資期望，那麼短期的價格波動對我們來說毫無意義，除非它們能夠讓我們有機會以更便宜的價格增持股份。”

巴菲特認為，投資者要想戰勝市場，就必須具備以下三個正確態度。

（1）忽略股市短期波動而專注於公司長期增長

巴菲特告訴投資者要忽略市場的短期價格波動，專注於公司的長期發展，因為從長期看，市場最終會反映公司的內在價值。因此，在長期投資中投資者一定要忍耐再忍耐：“我們的股權投資使得資本城公司能夠取得35億美元的資金用來並購美國廣播公司ABC。雖然對資本城公司來說，ABC作為其主要下屬子公司的效益在未來幾年內很可能不太理想。但我們對此絲毫不會煩惱，我們會非常耐心地等待。不管你有多麼偉大的才華和努力，許多事情還是需要時間才能完成：即使你一個月內能讓九個女人都懷孕，也不可能在這一個月內就讓她們都生出小孩。”

巴菲特的搭檔查理·芒格在威斯科財務公司致股東的信中進一步描述了麵對市場波動的正確態度：“我們歡迎市場下跌，因為它使我們能以新的、令人感到恐慌的便宜價格揀到更多的股票。那些希望在整個一生金融投資中成為不間斷的買家的投資者，都應該對市場波動采取一種相似的態度。然而，遺憾的是現實中恰恰相反，許多投資者不合邏輯地在股票價格上漲時心情愉快，而在股票下跌時悶悶不樂。令人不解的是，在對食品價格的反應中，他們不會表現出這樣的混亂：他們知道自己是食品的買家，並且歡迎不斷下跌的價格，譴責價格上漲（隻有出售食品的商家才會不喜歡價格一路下跌）……完全一樣的邏輯指導著我們對伯克希爾公司投資的考慮。隻要我還活著，我們就會年複一年地買進公司或公司的一小部分權益，即股票。考慮到這是一個長期的投資策略，那麼，下跌的公司股票價格將使我們受益，而上漲的價格使我們受損。低價格最常見的起因是悲觀主義，有時是四處彌漫的，有時是一家公司或一個行業所特有的。我們要在這樣一種環境下開展業務，不是因為我們喜歡悲觀主義，而是因為我們喜歡它造成的低價格。樂觀主義才是理性投資的大敵。”

巴菲特在伯克希爾公司2003年年報中再次提醒投資者，股票價格絕對不可能無限期超出公司本身的價值：“還有什麼比參與一場牛市更令人振奮的，在牛市中，公司股東得到的回報變得與公司本身緩慢增長的業績完全脫節。然而，不幸的是，股票價格絕對不可能無限期地超出公司本身的價值。實際上由於股票持有者頻繁地買進賣出以及他們承擔的投資管理成本，在很長一段時期內他們總體的投資回報必定低於他們所擁有的上市公司的業績。如果美國公司總體上實現約12％的年淨資產收益，那麼投資者最終的收益必定低得多。牛市能使數學定律黯淡無光，但卻不能廢除它們。”

（2）以長期所有者合夥人自居

巴菲特認為投資者要把自己作為長期投資公司的所有者合夥人，他在伯克希爾公司1996年股東手冊中說，“希望波動對我們來說毫無意義，除非它們能夠讓我們有機會以更便宜的價格增持股份。”

作為長期投資的所有者合夥人，其投資業績主要來自於公司內在價值的增長以及市場認識到這些內在價值後對股價的修正，但最根本的因素還是內在價值的增長。1989年，在伯克希爾公司持有的股票大漲後，巴菲特卻非常清醒地認識到未來作為所有者合夥人卻隻能依靠所投資公司的內在價值增長：“我們將繼續持有我們的大多數主要股票，相對公司內在價值而言，無論它們的市場定價過高還是過低。這種‘至死也不分開’的態度，再加上這些股票的價格已經達到高位，將意味著不能預期它們在將來能夠還像過去那樣快速推動伯克希爾公司的價值增加。也就是說，迄今為止，我們的業績受益於雙重力量的支持：①我們投資組合中的公司內在價值有出乎意料的增加；②在市場適當地‘修正’這些公司的股價時，相對於其他表現平平的公司而提高對它們的估值，從而給了我們額外的獎賞。我們將繼續受益於這些公司的價值增長，我們對他們的未來增長充滿信心。但我們的‘市場修正’獎賞已經兌現，這意味著我們今後不得不僅依靠另外一種支持，即單純依靠公司的價值增長。”

（3）投資股票，其實就是“購買未來”

對於一家上市公司而言，過去的輝煌業績和今日的妥善經營雖是好事，但它們都已反映在今日的股價上了。因此，對於投資人而言，能否為我們賺錢的，是未來的成績。巴菲特也曾說過，真正決定投資成敗的，是公司未來的表現。

試想，如果投資成敗是決定於過去和今日，那任何人都能投資致富，根本也不需要很強的分析能力，因為過去和今日的業績都是公開消息，人人都知道的。就因為投資成績是由未來而定，所以巴菲特認為，行業的性質比管理人素質更重要。畢竟，人心莫測，管理人可以“變質”，但整體行業情形一般不會那麼容易變化。

每一個經濟體係裏的各種行業，都有著不同程度的競爭情形。有些行業很容易進入，因此競爭異常激烈。另一些行業則因消費者注重品牌等因素，而使得有關整個行業年年獲利良好。

巴菲特說，一些行業競爭是非常激烈的，比如超級市場就是一個例子，而另一些則沒有這麼激烈的競爭。我們身為消費者也可以親眼看到，超級市場價格競爭激烈，管理人必須時常關注對手的削價情形，以做出對策。比如世界最大的百貨連鎖公司沃爾瑪的創辦人華頓先生在世時就是天天都到主要對手的好幾家分店去參觀。據他說，目的就是要看看，到底為什麼還有人會來這裏購物？曆史上有很多零售連鎖店，開始時賺大錢而快速發展，但最終還是漸漸退步，直到倒閉。

巴菲特說，他敢叫最呆板的表弟去管理類似可口可樂的公司，10年過後，公司還是好好的。但如果叫這位表弟去管理超級市場，等於是讓企業快速自殺。巴菲特也曾說過，我們選購公司的時候，應該選那些即使是傻瓜也能夠管理的公司，因為，“遲早某個傻瓜準會爬上去主管這家公司的。”