第一章 不按常理出牌

巴菲特是一個眾所周知的特立獨行的投資者。他對投資有著獨特的認知，他不關心一般人所關心的問題，他總能夠在整個華爾街都厭惡某個企業，或者完全不把它放在眼裏的時候，看到它所具有的潛力，進而采取收購行動。而這種超出常人的行動就是：不按常理出牌，認定了就出手。

一、不預測市場走勢，不相信股評家

分析市場的運作與試圖預測市場是兩碼事，了解這點很重要。我們已經接近了解市場行為的邊緣了，但我們還不具備任何預測市場的能力。複雜適應性係統帶給我們的教訓是市場是在不斷變化的。

——沃倫·巴菲特

任何對沃倫·巴菲特略有所知的人都知道他對預測的立場是清楚明了的：不要浪費你的時間，不管是經濟預測、市場預測，還是個股預測，巴菲特堅信預測在投資中根本不會占有一席之地。在他投資生涯的四十多年裏，他獲取了巨大的財富和無與倫比的業績，他的方法就是投資於業績優秀的公司，與此同時，避免因推測未來的市場走勢而給投資者造成誠惶誠恐甚至是滅頂之災。巴菲特說：“事實上，人的貪欲、恐懼和愚蠢是可以預測的，但其後果卻是不堪設想的。”

格雷厄姆說：“離華爾街越遠，你就越會懷疑那些所謂的股市預測或時機。”伯克希爾·哈薩威（Berkshire Hathaway）所在的奧瑪哈離紐約那麼遠，巴菲特不相信所謂市場預測是很合理的事。巴菲特無法預知短期內股價的變動，也不相信有誰可以做到這一點。長久以來，他對預測的感覺是：股市預測專家存在的唯一價值，是使算命先生更有麵子而已。

他在伯克希爾公司1988年的股東大會上說：“對於未來一年的股市走勢、利率以及經濟動態，我們不做任何預測。我們過去不會、現在不會、將來也不會預測。我們深信對股票或債券價格所做的短期預測根本是沒有用的，預測本身隻能夠讓你更了解預測者，但對於了解未來卻毫無幫助。”

“我不知道股市明天、下周或者明年會如何波動。但是在未來的10年甚至20年裏，你一定會經曆兩種情況：上漲或下跌。關鍵是你必須要利用市場，而不是被市場利用，千萬不要讓市場誤導你采取錯誤的行動。查理和我從來不關心股市的走勢，因為這毫無必要。也許這還會妨礙我們做出正確的選擇。”

在鋪天蓋地的股評中，股評家經常說股市或某隻股票有上漲的動力、下跌的壓力等，巴菲特建議投資人千萬不要相信股評家：“投資人期望經紀人會告訴你在未來兩個月內如何通過股指期貨、期權、股票來賺錢完全是一種不可能的幻想。如果能夠實現的話，他們也根本不會告訴投資人，他們自己早就賺飽了。”

巴菲特認為，市場與預測是兩碼事，市場是在變化的，而預測是固定不變的，預測的固定不變隻會給分析市場的人以錯覺感。

許多投資者僅使用曆史評估方法或模式來決定股票什麼時候便宜，什麼時候貴。但曆史評估方法的缺陷是他們對周邊一切的依賴性。這就是說對個股的衡量取決於某一特定經濟環境：某股的資本回報，某企業的經營狀況以及戰略實施。換句話說，曆史模式隻有在公司和行業發展的環境與評估方法建立之初的環境相似的條件下才會奏效。我們今天所處的環境與以前相比．不僅各個公司本身發生了很大變化，而且投資者用來比較他們的指數也截然不同了。

股票市場裏有成百萬的投資者、商人和投機家，他們做出幾十億個決策，而股市就是對這些決策累計行為的反映。所有決策都是獨立於他人做出的。每個人對市場的看法都是片麵的，但都基於大致相同的信息。當所有這些能因彼此相互作用時，一個市場就形成了。但我們無法僅依照對個案調查而對市場的未來進行預測。在複雜適應性係統裏，總體的力量比部分之和要大得多。有時，部分行為形成一種趨勢。然而，由於每個單一能因僅有有限的知識，每個人都看到了趨勢，但沒有人能解釋趨勢是由什麼引起的。由於市場上的所有能因都彼此呼應，一個價格趨勢就形成了。正是這個趨勢帶領人們進行各種預測。

投資人能否依靠猜測市場走勢而獲利？基金經理人關注市場、分析個股，能否勝過股市整體表現？過去多年眾多研究報告已經證明，每年都有超過一半的美國基金經理人輸給了指數。換言之，投資人隻要買入指數基金而不必去管它，每年還會勝過大半的全職基金經理人。這也難怪最近幾年來“指數基金”在美國逐漸流行。畢竟，如果給錢請人來全職管理、分析之後，還輸給簡簡單單的被動性指數投資法，為什麼還要花費昂貴的基金管理費呢？

微小的變化總是在悄無聲息地改變市場。令投資者感到害怕的是，舊的趨勢的崩落絲毫沒有預兆。投資者在毫無準備的情況下就被卷了進去，因為所有的信息投入都小到不足以引起投資者的重視。

投資者總是信心十足地認為某種股票或某種市場從整體上將回落到平均域（平均域是一數學概念）——它將跟隨某種可預測的定數格局走。但平均域是不穩定的，它基於眾多投資者的不同預測的決策之上，而這些投資者又根據其他決策不斷調整自己的決策，所以平均域總是在不斷移動變化。巴菲特說：“許多投資者認為市場隻是一個簡單的域性狀態，但實際上市場是非域性的、複雜的、適應性的。隻有當市場突然停止運作時，預測者的係統才有用武之地。”

投資者在一個缺乏格局認識的世界裏該如何應對呢？巴菲特認為應該通過研究正確的部位和正確的層次。盡管經濟和市場總體來說是複雜和龐大的，以至於我們無法預測，但是在公司這一層麵的格局是可以被認識的。在每個公司的內部都存在著公司格局、管理格局以及金融格局，假如我們研究這些格局，多數情況下我們對公司的未來可以做一個合理的預測。沃倫·巴菲特集中全力研究的正是這些格局，而不是其他幾百萬投資者的不可預測的行為。他說：“我一直覺得受基本原理的支配來估算權重，要比受心理學的支配來估算投資容易得多。”

但巴菲特認為，忽略政治和經濟預測，是許多投資者十分頭疼的事情。30年前，他沒有能夠預測到越南戰爭的爆發、物價與工資的調控、兩大石油危機等事件，但沒有預先知道這些事情的發生並不能阻止巴菲特取得過人的投資業績。巴菲特說：“所有這些巨磅炸彈級的事件都沒有在本．格雷厄姆的投資原則中留下任何痕跡，他們對我們低價購買良好企業也沒有產生任何不利影響。假若我們讓這些不可知的恐懼拖住手腳或改變資金的使用，你可以想象一下我們要付出的代價。”

如果投資者們想到某種格局，不管他們對格局的認識有多少錯誤，他們都會參照對格局的認識而行動。一旦你認識到市場是一個複雜的適應性係統，你會自願地放棄預測的想法。你也會明白市場將逐步達到其繁榮與蕭條的關鍵點。

巴菲特解釋說：“在今後30年裏，一係列不同的大事肯定會發生。我們既不要試圖預測這些事件，也不要試圖從中獲利。隻要我們找到同我們過去購買的公司相似的企業，外部的意外事件將會對我們的長期結果產生極小的影響。”

所以，下次當你被誘惑相信你已最終找到一種可實現利潤而且可以被重複使用的格局時，當你被市場的不可預測性驚得目瞪口呆時，記住巴菲特說的話：“麵對兩種不愉快的事實吧：未來是永不明朗的；而且在股市上要達到令人愉快的共識，代價是巨大的。不確定性是長期價值購買者的朋友。”

二、不擔心經濟形勢，不理會股票市場的每日漲跌

不理會股票市場的每日漲跌，不要浪費你的時間和精力去分析什麼經濟形勢，去看每日股票的漲跌，你花的時間越多，你就越容易陷入思想的混亂並難以自拔。

——沃倫·巴菲特

巴菲特認為正如人們無需徒勞無功地花費時間擔心股票市場的價格，同樣，他們也無需擔心經濟形勢。如果你發現自己正在討論或思考經濟是否穩定地成長，或正走向蕭條，利率是否會上揚或下跌，或是否有通貨膨脹或通貨緊縮，慢點！讓你自己喘一口氣。巴菲特原本就認為經濟有通貨膨脹的傾向，除此之外，他並不浪費時間或精神去分析經濟情勢。

投資人時常以一個經濟上的假設作為起點，然後在這完美的設計裏選擇股票來巧妙地配合它。巴菲特認為這個想法是愚蠢的，首先，沒有人具備預測經濟形勢的能力，同樣，對股票市場也無預測能力。其次，如果你選擇的股票會在某一特定的經濟環境裏獲益，你不可避免地會麵臨變動與投機。不管你是否能正確預知經濟形勢，你的投資組合將視下一波經濟景氣如何，而決定其報酬。巴菲特較喜歡購買在任何經濟形勢中都有機會獲益的企業。當然，整個經濟力量可以影響毛利率，但是整體看來，不管經濟是否景氣，巴菲特的企業都能夠得到不錯的收益。在選擇並擁有有能力在任何經濟環境中獲利的企業，時間將被更聰明地運用；而不定期地短期持有股票，隻能在正確預測經濟景氣時，才可以獲利。

除了不必擔心經濟形勢之外，巴菲特還對股票市場的每日漲跌無動於衷。這一點說起來讓人難以置信。

巴菲特解釋說：“請記得股票市場是狂癲與抑鬱症交替發作的場所。有的時候它對未來的期望感到興奮，而在其他時候，又顯出不合理的沮喪。當然，這樣的行為創造出了投資機會，特別是傑出企業的股價跌到不合理的低價時。但是，正如你不會相信來自有情緒起伏不定的顧問的建議，你也不應該允許股市操縱你的投資行動。股票市場並不是投資顧問，它的存在隻是為了幫助你買進或賣出股票罷了。如果你相信股票市場比你更聰明，你可以照著股價指數的引導來投資你的金錢。但是如果你已經做好你的準備作業，並徹底了解你投資的企業，同時堅信自己比股票市場更了解企業，那就拒絕市場的誘惑吧！”

在巴菲特的辦公室裏並沒有股票行情終端機，而且沒有它，巴菲特似乎也能輕易過關。巴菲特認為：如果一個人打算擁有一家傑出企業的股份並長期持有，但又去注意每一日股市的變動是不合邏輯的。最後，他將會驚訝地發現，不去持續注意市場變化，他的投資組合反而變得更有價值。不妨做個測驗，試著不要注意市價48小時，不要看著計算機、不要對照報紙、不要聽股票市場的摘要報告、不要閱讀市場日誌。如果在兩天之後持股公司的狀況仍然不錯，試著離開股票市場3天，接著離開一個星期。很快地，他將會相信自己的投資狀況仍然健康，而他的公司仍然運作良好，雖然他並未注意它們的股票報價。

“在我們買了股票之後，即使市場休市一兩年，我們也不會有任何困擾，”巴菲特說，“我們不需對擁有百分之百股權的喜詩或布朗鞋業，每天注意它們的股價，以確認我們的權益。既然如此，我們是否也需要注意可口可樂的報價呢，我們隻擁有它7％的股權。”很顯然，巴菲特告訴我們，他不需要市場的報價來確認伯克希爾的普通股投資。對於投資個人，道理是相同的。當我們的注意力轉向股票市場，而且在心中的唯一疑問是“有沒有人最近做了什麼愚蠢的事，讓我有機會用不錯的價格購買一家好的企業”時，我們就已經接近巴菲特的水準了。

三、忽視所謂的多頭和空頭市場

如果某人相信了空頭市場即將來臨而賣出手中不錯的投資，那麼這人會發現，通常賣出股票後，所謂的空頭市場立即轉為多頭市場，於是又再次錯失良機。

——沃倫·巴菲特

很多投資人經常受到市場上謠傳下一個空頭市場即將來臨的威脅，於是心生畏懼，進而成為受害者。通常這樣的言論一出現，股票經紀人就會打電話告知投資者趕快賣股票以換現金，他們這樣做是因為可以趁你賣股票時賺取手續費。當然，下一回你將手中現金再次投入股市時，那些人就又有手續費的收入了。

有人認為投資者這樣的做法很愚蠢，首先，空頭市場不可能會如計劃所排定的時間而發生。再說，那些股票預言家，預測錯誤的次數和他們猜對的次數一樣多，如果某人相信了空頭市場即將來臨而賣出手中不錯的投資，那麼這人會發現，通常賣出股票後，所謂的空頭市場立即轉為多頭市場，於是又再次錯失良機。

但這些投資者可能又說，如果空頭市場不會降臨，他可以再回到股市，同時以比較低的價格再買進先前出清的股票。但實際上在他們賣股之後，必須繳交易所得稅和付出手續費，所以他們拿到手的現金會比原先的要少。此外，就算是空頭市場真的來臨，而他們想趁機再買回原先的股票，也要等到股價跌到可以彌補你所付出的稅負和手續費的價位。費雪也提到他所認識的朋友，很少會在空頭市場時再度介入股市。

柏納德·巴洛克依他的經驗給投資人一個建議：“別期望總是可以買在最低點，賣在最高點，這是不可能辦到的——除非是騙子。”巴菲特的解決方法是全然忽視所謂的空頭和多頭市場。他可以做到是因為他以合理的價格買進股票，如果股價過高而無法提供足夠的投資報酬，那麼他也不會買進。每日市場的變動不會影響巴菲特，而巴菲特也不去考慮這些事，他所思考的是要投資哪些企業，並以合理的價格買進它們。

巴菲特觀察到，縱使“多頭市場”在反轉時也可能湧進大量買盤；而在空頭市場，仍有許多公司的股票被賤價拋售，通常巴菲特會利用這個大好時機來找尋投資機會。

例如1973年，美國股票處於低潮、市場人士大為恐慌之際，大家想盡辦法拋售自己的股票，精明的巴菲特卻全線殺人，到1975年股票大幅上揚，巴菲特賺得腰包鼓鼓。

最經典的戰役是在1987年。

1987年10月18日清晨，美國財政部長在全國電視節目中一語驚人：如果聯邦德國不降低利率以刺激經濟擴展，美國將考慮讓美元繼續下跌。

結果，就在第二天，華爾街掀起了一場震驚西方世界的風暴：紐約股票交易所的道·瓊斯工業平均指數狂跌508點，六個半小時之內，5000億美元的財富煙消雲散！

第三天，美國各類報紙上，那黑壓壓的通欄標題壓得人喘不過氣來：“10月大屠殺”、“血染華爾街”、“黑色星期一”、“道·瓊斯大崩潰”、“風暴橫掃股市！”……

華爾街籠罩在陰霾之中。

這時，巴菲特在投資人瘋狂拋售持股的時候開始出動了，他以極低的價格買進他中意的股票，並以一個理想的價位吃進10多億美元的“可口可樂”。

不久，股票上漲，巴菲特見機拋售手中的股票，大賺特賺了一筆。

在大家認為空頭市場的時候，巴菲特並沒有賣股票換現金，也沒有袖手旁觀而缺乏行動。他眼中所看到的盡是機會，而其他的投資人隻看到恐懼。

當然，他還有急流勇退的氣魄，該出貨的時候決不含糊，留一點殘羹剩飯讓別人撿拾。他的投資生涯一半是等待機會，還有一大部分時間是在研究和學習，出手的時候僅僅是他完成的一點作業。而我們百姓投資證券市場往往喜歡做“蜂擁而至”裏的“那一隻蜜蜂”，不喜歡做孤獨等待出擊時刻的“獵鷹”。風平浪靜的時候不下水，大浪滔天的時候跳進去，結果就是淹不死也嗆了半條命。

四、相信直覺，堅持自己的獨立判斷

自己的直覺，是自己對即將購買的股票和企業的第一感覺，這種感覺是建立在對企業的充分了解之上的，但是，這種感覺很容易受到所謂的股市行情的幹擾，特別是對於那些對股票投資不熟悉的投資者，往往受到這種幹擾的影響，改變原本是正確的投資決定，使結果適得其反。

——沃倫·巴菲特

對於從小就習慣於與群體和社會保持一致的大多數投資人來說，在股市中要擺脫追隨大眾的思維，堅持自己獨立的判斷，需要很大的勇氣與自信。巴菲特在伯克希爾公司2000年報中引用了凱恩斯的名言：“困難的是擺脫舊思想的束縛，而不是新思想的運用。”做到與眾不同確實不易，但是，這是投資取勝的關鍵。

20世紀80年代在人們的記憶中，被認為是改變了財務管理界的10年。計算機程式交易（利用計算機程式掌握不同市場的行情，對股票、期貨、選擇權等進行買賣）、舉債收購、垃圾債券、衍生性金融商品和指數期貨，如人們所預料地震驚了許多投資人。在基金經理人之間的那些界限已經變得模糊；基礎證券研究在彈指之間已經被計算機所取代；黑箱作業（black boxes）取代了經營訪問和調查；自動化代替了直覺。今天，一般投資人已經變得不再容易被蠱惑，並且與金融市場疏遠了。隨著大多數的基金經理人無法再為他們委托人的投資組合而增加資產價值，我們可以很容易地了解到消極的指數投資為何如此受到歡迎。

在20世紀80年代後的數十年中，又產生了許多不同的投資方法，如小資本化、大資本化、成長法、價值法、動態法、主題法、產業循環法等，都曾證明它們在投資上是有益的。但有的時候，這些方法也不管用，而使它們的追隨者無法突破瓶頸。巴菲特則是個例外，他還沒有經曆過投資策略無效的時期。他的投資績效被廣泛證明是持續的領先者。當投資人和投機客都分心於尋找更好的投資策略時，巴菲特已經悄悄地聚集了一筆數十億美元的財富。自始至終，他都將投資當做一種企業經營活動，而以一般常識作為他的投資哲學。

巴菲特對投資的獨特認知，使他對證券分析師、技術分析師、基金經理人、財務顧問等持不屑一顧的態度。其獨特的投資認知主要體現在以下幾點。

1．不需要閱讀證券公司的報告

證券分析師的工作，就是將所有股票列入三個等級之一：應該買人的好股、應該繼續持有的中等股和應該賣出的壞股。大半的股票分析師都附屬於證券公司，而證券公司的生存能力，還取決於股票的交易量。因此，為了增加營業額，股票價格的極度波動對證券公司是一大好事。

基金經理也是股票分析師報告的一大使用者。美國的基金經理也喜歡交易頻繁，一來是可以吃散戶投機者的錢，二來可以從證券商會獲得豐厚的傭金。

這使得證券分析師和基金經理的股票建議，在類似巴菲特這樣的長遠投資人眼光看來，非常的漂浮不定。巴菲特把這些分析師和證券商、共同基金經理貶稱為思想和行動上過度情緒化的旅鼠。

試想，證券分析師是從一萬多家上市公司中分析出幾百家給投資者，而巴菲特隻要投資區區幾家公司，他們就沒有本事了。巴菲特對分析師並不客氣，他曾說過：“隻有在華爾街，你才會看到有人開勞斯萊斯上班，卻聽取搭地鐵上班者的意見。”

常常有人將一些證券公司分析師的報告給巴菲特看，問他的意見，他一般會很禮貌地收下來，但會不會花一分鐘去翻閱，卻不一定。

2．個相信技術分析

技術分析是每個投資者都很關心的事項，就像六合彩、賭馬那樣，因為時對時錯，因而能夠滿足那些尋找刺激感投機者的心理。但這是否是聰明的投資人應該使用的選股方式呢？

巴菲特曾經在剛剛開始投資時被它吸引了短短的一段時間，幸好很快就知錯能改，從而避免了虧錢。世界最成功的基金經理彼得．林區也是不相信技術分析的。被雅稱為現代金融學之父的法瑪教授甚至稱技術分析為“占星術”。

巴菲特提醒投資者，技術分析不能為你長期賺錢。他說：“你有看過技術分析師鼓勵他的孩子以他的技術分析法選股投資的嗎？但他們可能會鼓勵孩子學他當技術分析師，尤其是當你明白這個行業可以不停地吸引到還未燒到

手的人一試，而且每個課程你都可以收取每人幾百、甚至上千元的學費。每個技術分析師都了解期貨經紀人也懂得的致富秘訣：隻要自己不玩，肯定發達。”

3．反對分散投資和短期持有

共同基金經理從全國各地的散戶身上收來大筆的資金，將之投資在國內“穩重”的眾多藍籌股裏，進行所謂的“分散風險”策略。其實很多散戶股民都能夠以自己的親身經曆證明，購買很多個股，其實並不一定能夠分散風險。

20世紀80年代，各法人機構的投資組合經理人多半沉迷於一個名為“投資組合保險”的投資策略。這個投資策略的核心思想是將投資組合的項目，永遠在高風險資產和低風險資產之間保持平衡，以確保它的收益不會低於某一個預定的最低標準。當投資者所持有的投資組合價值減少的時候，就是因為把資金從高風險的資產（股票）轉移到低風險的資產（債券或現金）。相反，在所持有的投資組合價值上漲的時候，則是因為將資金從風險較少的資產轉移到較具風險的資產上麵。因為要在個別有價證券間轉移數以百萬計的大量資金並不容易，所以投資組合經理人轉而以股票指數期貨作為保障他們投資有價證券的方法。

巴菲特擔心，無知的投資人會在購買期貨時，存有大撈一筆的想法。他表示，由於購買期貨所需的保證金通常不高，常會引來一些如同賭徒一般的投資者，他們隻是希望能在短期內獲取暴利。這種搶短線的心理，正是低價股票、賭場賭博以及彩券促銷者一直能夠生存的原因。巴菲特表示，要想有一個健全的投資市場，“我們需要的是尋求長期獲利，並以此為投資策略的長期投資人。”

為了更好地證明“投資組合保險”的謬誤，巴菲特要求他的讀者試著去了解這樣一個地主思考模式：他在買進農田之後，因為發現附近農田的價格下跌，於是告訴他的不動產經紀人賣掉農田。這就如同基金，對其擁有的奇異電器或福特汽車的股票，僅僅因為最近一個成交日價格下跌就賣出，或因上一個成交日價格上揚就買進。

試想，就連購下了整個股市裏所有公司的股票，也不能夠逃出“股災”的衝擊，難道買下一百多、幾百種股票，就能做得到嗎？

巴菲特很反對這種“分散”風險的做法。他認為，當投資人不知道自己在做些什麼時，那才是風險。對於一個懂得他在做什麼的投資人而言，沒理由叫他放下最好的公司，而去買入排名第21的公司的股票。

的確，即便你把雞蛋放進多個籃子裏，也存在風險。亞洲金融風暴即是一例。最佳的投資法是把所有的雞蛋放進一個籃子裏，然後細心地看管這個籃子。最好是把它抓得緊緊的。

一些投資人可能會誤以為傳統的基金經理每年所收取的1％管理費對自己的收益影響是微不足道的。巴菲特認為這管理費，從長遠上來說，會為投資人的投資成果帶來巨大的影響。以一般的基金經理投資回報率來說，這區區的1％，在投資人的回報率中卻高達10％的比率了。對於投資人而言，每年從資金所賺到的獲利中扣除掉高達10％的管理費，可就是一件大事了。長遠下來，對投資成果的損害會更大。

這裏，有必要提一下為什麼巴菲特會重視這1％的基金管理費以及基金經理人的管理費是如何計算的。有的投資者誤以為是從獲利中抽取某個百分比，因此如果股價下跌，投資沒有獲利就不必抽取管理費。事實上，基金經理人的管理費是按照整個基金的市價數額來算的。換言之，在亞洲金融風暴股價慘跌情形下，這些基金還是照樣每年抽取那1％的管理費。

拿個例子來說，比如一個基金原本總金額是40億元，每年從基金那兒抽掉的管理費就是4000萬元。在金融風暴衝擊下，如果這個基金的資產實價隻剩下30億元的話，年度的管理費就是3000萬元。

這種“你賺錢我也賺錢，你虧錢我照樣賺錢”的基金管理現象是巴菲特所不願看到的。

有一些投資理論認為，散戶在投資市場中被迫與大型法人投資機構競爭，對其非常不利。巴菲特認為這個結論並不正確。因為大型法人機構的投資者常有一些反複無常和不合邏輯的行為，散戶隻要能夠堅守企業的基本麵因素，就可以十分容易獲利。根據巴菲特的說法，散戶唯一的弱勢是，他們可能被迫在不適當的時機出售手中的股票。巴菲特認為，投資人必須在財務上和心理上都有充分的準備，以應付市場的無常變化。投資人應該了解，股價波動是常有的事。巴菲特說，除非你能夠眼睜睜地看著手中的股票跌到隻剩買進價格的一半，而還能麵不改色，不然你就不應該進入股票市場。

4．充分相信自己的直覺

巴菲特曾說過：“要充分相信自己的直覺。”曾有人就直覺這個問題去請教巴菲特，他告訴人們，他的投資決定完全取決於自己的直覺，凡是自己感覺能夠獲得利潤的股票，都大膽地投資。事實上，巴菲特的直覺並不是空穴來風，而是源於他對所投資的企業的詳細了解和研究。巴菲特說，隻要他對企業進行了詳細的研究，發現這家企業的經營令自己滿意，他根本就不會去理會所謂的股市行情，直覺就能告訴自己這隻股票值得自己投資。

巴菲特還強調，一個人的直覺往往是非常準確的，對於股票投資來說，這一點特別重要。

五、在別人小心謹慎時勇往直前

我們隻是設法在別人貪心的時候保持戒慎恐懼的態度。唯有在所有的人都小心謹慎的時候，我們才會勇往直前。

——沃倫·巴菲特

巴菲特是一個眾所周知的精明投資者。當巴菲特在20世紀80年代購買通用食品和可口可樂公司股票的時候，大部分華爾街的投資人都覺得這樣的交易實在缺乏吸引力。

當時多數人都認為通用食品是一個不怎麼活躍的食品公司，而可口可樂給人的印象則是作風保守，從股票投資的角度來看，是缺乏吸引力的。在巴菲特收購了通用食品的股權之後，由於通貨緊縮降低了商品的成本，加上消費者購買行為的增加，使得通用公司的盈餘大幅增長。在1985年菲利普摩裏斯（美國一家香煙製造公司）收購通用食品公司的時候，股價足足增長了3倍；而在伯克希爾1988年和1989年收購可口可樂公司之後，該公司的股價已經上漲了4倍之多。

在其他的例子裏，巴菲特更展現了他在財務恐慌時期，仍然能夠毫無畏懼地采取購買行動的魄力。1973～1974年是美國空頭市場的最高點，巴菲特收購了華盛頓郵報公司；他在GEICO公司麵臨破產邊緣的情況下，將它購買下來。他在華盛頓公共電力供應係統無法按時償還債務的時候，大肆進場購買它的債券；他也在1989年垃圾債券市場崩盤的時候，收購了許多RJR奈比斯科公司的（美國一家極大的餅幹製造公司）高值利率債券。巴菲特說：“價格下跌的共同原因，是因為投資人抱持悲觀的態度，有時是針對整個市場，有時是針對特定的公司或產業。我們希望能夠在這樣的環境下從事商業活動，並不是因為我們喜歡悲觀的態度，而是因為我們喜歡它所製造出來的價格。換句話說，理性投資人真正的敵人是樂觀主義。”

另外，巴菲特並不會因為市場價格情況的改變，而停止收購行為。雖然偏高的市場價格可能使得交易額減少許多，但是巴菲特還是能夠發現吸引他的公司，進而收購它的股票。當市場價格下跌，多數投資人普遍持悲觀態度的時候，具有吸引力的交易數量將會增加。

巴菲特在1979年寫了一篇名為《在股市已經一片看好聲中，你將付出很高的價格進場》的文章。當時，道瓊斯工業指數比股票的賬麵價值略低，股東權益的平均回報率是13％，債券的利率則在9％～10％之間變動。然而，絕大多數的退休金經理人選擇購買債券而舍棄股票。1972年的股東權益回報率為1 1％，而且道瓊斯工業指數則處在股票賬麵價值168％的水準。在此期間，巴菲特注意到，退休金經理人將出售債券所籌得的資金大量投人股市。1972～1979年的差異到底在哪裏呢？巴菲特提供了一個可能的解釋：在1979年的時候，投資組合經理人感覺到，既然無法了解短期的趨勢，最好還是別碰股票為妙。巴菲特表示，雖然這樣的心態並非全然錯誤，但我們仍需承認下麵兩句話：“未來的情況你永遠都摸不清。”“在股市已經一片看好聲中，你將付出很高的價格進場。”

巴菲特並不預期股票市場的漲跌。如同巴菲特所指出的，了解其他大多數人的想法，並不能夠代替自己本身的思考。想要獲得大量收益，你就得小心評估各個公司在經濟麵上的基本體質。然而熱情擁抱目前最流行的投資方式或情報，卻無法保證你一定成功。