自由現金流充沛的企業才是好企業

【巴菲特語錄】

扣除稅負因素不考慮，我們評估股票和企業的方法並沒有兩樣，從古到今，我們評估所有金融資產的方法就從來沒有改變，這個方法可以追溯到公元前600年的伊索寓言。在伊索寓言裏，那不太完整但曆久彌新的投資理念就是“兩鳥在林不如一鳥在手”。想要進一步弄明白這個理念，就有三個問題需要作答：樹林裏有多少隻鳥兒？這些鳥兒什麼時候會出現？捕捉一隻鳥的成本是多少？如果能夠考慮清楚以上三個問題，那麼你就可以知道這個樹林最高的價值是多少，以及可以擁有多少鳥兒。當然了，這裏的鳥兒隻是比喻，實際標的是金錢。

【活學活用】

巴菲特認為，一個企業是否值得投資，首先要分析該企業的自由現金流是否持續充沛。巴菲特常常用“兩鳥在手不如一鳥在林”來形容他的投資觀念，“兩鳥在手不如一鳥在林”通俗來說，就是咱們中國人說的“到手的實惠”。巴菲特覺得企業產生的自由現金流，才是投資者能夠真正擁有的財富。

巴菲特覺得，上市公司好比“樹林”，自由現金流就好比“樹林裏的小鳥”，而投資者的目標則是以最少的成本在樹林裏捉到盡可能多的小鳥。隻有當你了解樹林裏一共有多少隻小鳥，才能了解該股票具有多大的投資價值；隻有當你了解樹林裏的小鳥有幾隻會出現在麵前，什麼時候會出現在麵前，才能了解你能獲得多大的投資報酬。除此之外，還需要考慮你的捕鳥成本。如果你用很高的成本捕捉到了這些小鳥，那麼這樣的“捕鳥”行為依然是不值得的。其實也就是說，你要把你的投資成本和國債報酬率進行對比，隻有當你的投資回報率超過了國債報酬率，才值得投資該企業。當然了，自由現金流這一投資理念不僅僅適合於股票投資，同樣適合於農業、油田、彩票、企業投資等方麵。

在巴菲特看來，很多股票分析員喜歡用所謂的技術指標來分析股票是否值得投資，例如股利報酬率、成長率、本金收益比等，這樣的分析是沒有道理的。巴菲特認為，除非這些指標能夠為計算企業未來的現金流入流出提供一些線索，否則這些技術指標沒有任何意義，甚至還會誤導投資者。

巴菲特認為，隻有自由現金流是投資者能夠真實擁有的東西。自由現金流就如同樹林裏的鳥兒，如果一個樹林裏根本沒有鳥，那麼你又怎麼指望可以在樹林裏捕到鳥呢？而樹林裏一共會有多少鳥、有多少鳥會出現在你麵前、什麼時間出現、捕鳥的成本是多少，這些問題誰也無法精確計算。也就是說市盈率、成本收益率這些指標都很難精確計算出來，得出的這些指標數據又有什麼意義呢？既然這樣，最直接最有效的方式還是計算企業的自由現金流。

巴菲特相信，自由現金流是衡量企業是否值得投資的唯一指標。雖然現在股票市場上很流行投機主義，很多人隻關心股價的漲跌，但巴菲特認為這樣做並不明智：如果企業根本不產生自由現金流，投資者怎麼能奢求從中獲利呢？獲利的隻可能是那些利用市場泡沫創造出來的泡沫公司而已。隻有企業擁有充沛的自由現金流，投資者才能從投資中獲得回報。

我們要遵從2 600多年前古老的伊索寓言中所教導的方法，向巴菲特學習．認真估算每一隻股票每年的現金流入和流出狀況。雖然這樣比較保守，也無法做到非常精確，但隻有這樣做我們才能夠找到真正適合投資的企業。